Trh s ropou: Brent nad 84 USD v důsledku hormuzské prémie
Ceny ropy zahajují týden s růstem. Říjnové futures na Brent vzrostly o přibližně 1 % a obchodují se kolem 84,4 USD za barel, zářijové kontrakty na WTI se pohybují kolem 78,8 USD. Rozdíl mezi referenčními typy zůstává široký: rizika z Blízkého východu tlací na barely vázané na Brent silněji než na americkou produkci. Rozpětí brent za posledních 52 týdnů - od 58,7 do 126,4 USD - názorně ukazuje, jak výrazně trh s ropou přecenil geopolitickou prémii během roku.
Klíčové faktory cenotvorby pro tento týden:
- Hormuzský faktor: šestý měsíc konfliktu mezi USA a Íránem drží trh v napětí - námořní doprava přes průliv, který je kriticky důležitý pro světové dodávky ropy a zkapalněného plynu, zůstává omezená a riskantní.
- Útoky na námořní dopravu: zprávy o útocích na lodě v oblasti průlivu a pokračující činnosti Húsíů v Rudém moři podporují prémii za riziko ve frachtech a pojištění.
- Zásoby a poptávka: globální komerční zásoby ropy jsou vyčerpány měsíci výpadků vývozu z Perského zálivu, což omezuje potenciál pro pokles cen i při slabých makrodatech.
OPEC+: Návrat dobrovolných škrtů dokončen
Na schůzce 2. srpna se sedm zemí aliance - Saúdská Arábie, Rusko, Irák, Kuvajt, Kazachstán, Alžírsko a Omán - dohodlo na zvýšení kvót o 188 tisíc barelů denně od září. To je již šesté po sobě jdoucí zvýšení, které ukončuje postupný návrat na trh 1,65 milionu barelů denně dobrovolných škrtů zavedených v roce 2023. Přitom samostatný balíček omezení přibližně na 2 miliony barelů denně, který je v platnosti od roku 2022, zůstává v platnosti až do konce roku 2026.
Pro účastníky trhu s energií jsou zásadní tři momenty:
- Zvýšení kvót má do značné míry symbolický charakter: kvůli útokům na energetickou infrastrukturu a logistickým omezením skutečná produkce řady zemí zaostává za povolenými úrovněmi.
- Analytici očekávají pauzu v měnění kvót do konce roku – další schůzka je naplánována na 6. září a pozornost se přesouvá na revizi základních úrovní těžby na rok 2027, kde Irák již usiluje o zvýšení svého podílu.
- Potenciální deeskalace na Blízkém východě by mohla rychle vrátit na trh značné objemy, což by přesměrovalo rovnováhu směrem k převisu - tento scénář zahrnují do svých modelů všechny velké investiční domy.
Geopolitika: Vyjednávání o Hormuzském průlivu – signály jsou protichůdné
Diplomatická intrika kolem průlivu zůstává hlavním motorům volatility energetických trhů. Americká administrativa tvrdí, že dohoda o obnovení námořní dopravy je blízko, katarské zprostředkovatele hovoří o připraveném projektu dohod. Nicméně ministr zahraničních věcí Íránu prohlásil, že přímá jednání s USA v tuto chvíli neprobíhají a publikovaný Teheránem návrh podmínek tranzitu se ukázal jako tvrdší, než trh očekával: zákaz procházení lodí USA a Izraele, omezení pro "nepřátelské" státy a pokuty pro porušitele. Zatím jsou strany daleko od kompromisu, sankční a vojenský tlak přetrvává, a každá zpráva o průběhu konzultací se okamžitě odráží v cenách ropy a plynu.
Plynový trh: Evropa vstupuje do zimy s minimálními zásobami
Evropský trh se zemním plynem zažívá nejnapjatější letní sezónu za poslední roky. Ceny na hubu TTF se pohybují v rozmezí 52-57 € za MWh – přibližně dvojnásobek úrovně z počátku roku. Podzemní zásobníky plynu v EU jsou naplněny pouze na ~58 % – to je minimální hodnota pro srpen za téměř dvě desetiletí, při pětiletém průměru přes 70 %.
- Snížený cílový ukazatel: povinná úroveň naplnění PZP k 1. listopadu byla snížena z 90 % na 80 %, ale její dosažení si vyžaduje urychlené plnění do konce sezóny.
- Deficit LNG: dodávky zkapalněného zemního plynu z Kataru přes Hormuzský průliv jsou zpožděny a dovoz LNG do Evropy výrazně zaostává za mnohaletými průměry.
- Konkurence s Asií: horké léto v APT zvyšuje boj o volné dodávky LNG, což podporuje globální ceny plynu.
- Povětrnostní faktor: abnormální horko ve střední a jižní Evropě zvyšuje poptávku po elektřině pro klimatizaci a zpomaluje akumulaci zásob.
Potenciální otevření Hormuzského průlivu by mohlo rychle ochladit trh s plynem – proto ceny TTF v minulém týdnu prudce reagovaly na zprávy o průběhu jednání, klesající k třítýdenním minimům a znovu odrážející.
Energetika a OZE: rekordy solární výroby po obou stranách Atlantiku
Gglobální energetická transformace pokračuje v nabírání na tempu i přes geopolitickou turbulence. Na konci roku 2025 obnovitelné zdroje energie poprvé za sto let překonají uhlí v globálním energetickém bilanci, přičemž zajistí víc než třetinu výroby elektřiny. Trend se posiluje i v roce 2026:
- solární výroba v červnu poprvé pokryla přibližně čtvrtinu spotřeby elektřiny v EU;
- v Německu dosáhl podíl OZE na výrobě téměř 62 % v prvním pololetí - historické maksimum;
- energetické systémy Kalifornie a Texasu v létě mnohokrát překonaly rekordy solární výroby a vybíjení průmyslových akumulátorů;
- Čína si zachovává světové prvenství a zajišťuje více než polovinu globálního přírůstku solárních kapacit.
Zároveň prudký růst energetické spotřeby datových center a průmyslu umělé inteligence se stává strukturálním faktorem poptávky po elektřině, což podporuje investice jak do OZE a akumulátorů, tak do plynové a jaderné výroby.
Uhlí: asijské horko a výpadky dodávek drží ceny na ročním maximu
Trh s energetickým uhlím zůstává silný. Futures na Newcastle se obchodují kolem 127-130 USD za tunu – přibližně o 16 % vyšší než před rokem. Podporu cenám poskytuje vlna veder v Číně, která zvýšila zátěž na uhlíkové elektrárny, výpadky s baržovými dodávkami v Indonésii v důsledku snížení úrovně řek v Kalimantanu a omezení těžby v Číně po zpřísnění bezpečnostních kontrol na dolech. Omezujícím faktorem je Indie: těžba uhlí v zemi v červenci vzrostla o více než 7 % v meziročním porovnání, což snižuje potřebu dovozu. Celkově uhlí nadále hraje klíčovou roli v energetické bilanci Asie, přičemž zůstává pojistkou energetických systémů v obdobích vrcholné poptávky.
Ruský trh s ropnými produkty: ostrá fáze krize již pominula
Vnitřní trh s palivy v Rusku se postupně dostává z nejhoršího krize za poslední roky, způsobené útoky dronů na rafinerie a poklesem produkce benzínu a nafty. Podle odhadu Ministerstva energetiky se situace stabilizovala: regiony jeden po druhém ruší limity na prodej paliv na čerpacích stanicích, fronty se zmenšují. K stabilizaci přispívají:
- úplný zákaz vývozu benzínu a nafty, který udržuje zdroje uvnitř země;
- rekordní dovoz automobilového benzínu z Běloruska a zpracování dalších externích dodávek;
- urychlená obnova poškozených rafinérských kapacit;
- zvýšená kontrola vlády nad distribucí paliv a burzovními obchody.
Na druhé straně normalizace – podstatně vyšší ceny ropných produktů, které se již promítají do logistických nákladů a celkové inflace. Úplnou obnovu rovnováhy na trhu experti spojují s dokončením oprav rafinerií a ukončením sezóny vrcholné poptávky.
Kalendář týdne: na co by měli investoři dávat pozor
- Vyjednávací dráha mezi USA a Íránem: jakékoli vyhlášení o parametrech otevření Hormuzského průlivu – hlavní spouštěč pro ropu, plyn a frézovací sazby.
- Zprávy IEA a OPEC: srpnové přehledy upřesní rovnováhu poptávky a nabídky na ropném trhu ve druhé polovině roku.
- Údaje o zásobách v USA: týdenní statistiky EIA ukážou stabilitu americké poptávky po benzínu v plné sezoně automobilismu.
- Tempo plnění plynu v PZP v Evropě: zaostávání za plánem zesílí zimní prémii v cenách TTF.
Závěr: trh s energií v očekávání vyvrcholení
Energetické trhy balance mezi dvěma scénáři. Úspěch vyjednávání o Hormuzském průlivu by mohl vrátit na trh miliony barelů blízkovýchodní ropy a dodávky katarského LNG, což by vyvolalo korekci cen ropy a plynu. Naopak, prodlužování konfliktu by uchovalo vysokou prémii za riziko a zkomplikovalo přípravy Evropy na topnou sezonu. OPEC+, který ukončil návrat dobrovolných škrtů, zaujímá vyčkávací pozici, a strukturální trendy - rekordy OZE, růst poptávky ze strany datových center a odolnost uhlí v Asii - pokračují v přetváření globální energetické krajiny. Pro investory a účastníky trhu s energiemi budou následující týdny zkouškou připravenosti na prudké obraty cen oběma směry.
